德邦证券：天壕能源（300332）-23Q2业绩承压，业务转型全面落地，看好长期增长

天壕能源(300332)事件：公司发布2023H1业绩公告，23H1实现营业收入20.56亿元，同比提升21.5%。实现归母净利润为2.4亿元，同比提升17.8%。经营活动产生的现金流量净额-0.14亿元，yoy-13%。单二季度看，实现收入7.58亿元，同比下降10%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降49.1%。下游需求不及预期+LNG价格回落，Q2业绩有所下滑。23H1公司天然气供应及管输运营业务实现营业收入19.85亿元，比上年同期增加24.5%，占营业收入比重为96.6%；毛利率为23.3%，yoy-0.11pct，其中售气收入19.08亿元，yoy+25%，实现售气量6.62亿m3，yoy+13%。公司燃气业务在22Q4和23Q1实现快速提升，主要由于2022年底神安线的全线贯通以及天然气四季度和一季度为天然气传统旺季。23Q2由于进入淡季后下游需求有所减弱，叠加上半年LNG价格较低，公司天然气销售业务有所下滑。我们认为随着公司与中联煤合作进一步加深，上游资源布局进一步完善，神安线分销潜力有望进一步释放，带来业绩稳定增长。上游资源开发进一步夯实，实现资源-管输-分销全产业