浙商证券：餐饮行业2023H1中报综述：内功修炼初成，跑马圈地在路上

投资要点2023H1业绩回顾1）伴随消费复苏，2023H1餐饮龙头收入普遍回暖。收入端，伴随客流恢复，绝大多数品牌实现双位数增长。根据社零数据，1-6月餐饮社零累计值同比增长21.4%，高于社零整体增速。伴随消费复苏，2023H1餐饮龙头普遍实现优于餐饮社零的增速水平。客流恢复拉动下，九毛九/特海国际/呷哺呷哺/奈雪的茶/海底捞收入端实现同比25%以上增速；海伦司基于特许经营门店数量占比增加，其收入以门店营业额百分比而非总额记录，但盈利能力同比明显上升。2）内功修炼完成，餐饮龙头模型超预期改善。利润端，模型改善促使餐饮龙头盈利能力普遍优化。餐饮业态依赖线下场景，门店员工作为不可或缺的一环成为了门店模型中最重要的成本项之一。同比2022H1维度，2023H1各餐饮龙头在员工成本占收入比重方面均实现了不同程度的改善，究其原因主要是客流恢复拉动收入增长所致。我们不妨关注同比2021H1维度数据，特海国际/海伦司/海底捞/奈雪的茶均实现了5pcts以上的改善幅度。其中，我们预计，特海国际主要源于本地化用工带来的用工成本节约；海伦司主要源于特许经营门店数量占比增加，其收入以门店营业额百分比而非总