国海证券：老凤祥（600612）-2023年三季报点评：业绩超市场预期，受益于黄金高景气与金价上涨

老凤祥(600612)事件:2023年10月27日，老凤祥发布2023年三季报：2023Q3，公司实现营业收入217.22亿元，同比+9.72%，归母净利润6.92亿元，同比+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.29%，业绩超市场预期。投资要点:业绩超市场预期主要来源于毛利率提升、有效控费及黄金套保业务收益。2023Q3，公司实现营业收入217.22亿元，同比+9.72%，归母净利润6.92亿元，同比+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.29%。拆分归母净利润同比增长49%的各因素，毛利率提升带来23%的毛利润增速，控费带来44%的经营性利润提升，考虑黄金套保收益后营业利润增速48%。金价上涨，Q3毛利率持续提升。1）2023Q3，上金所黄金现货收盘价平均459.69元/克，同比+19.56%，环比+2.68%。2）Q3毛利率7.50%，同比+0.83pct。今年以来受益金价上涨，公司毛利率稳步提升，Q1/Q2毛利率分别同比增长0.15/1.67pct。3）毛利率提升下，Q3毛利润16.29亿元，同比+23.42%，较收入增速高14pct。管理势能释