中金公司：2020年宏观经济展望

外需不确定性有所缓解；内需增长仍面临压力 2020 年宏观经济展望 自我们发布 2019 年下半年展望以来，中国对美出口关税又经历了一轮 上调。但近期中美贸易摩擦呈边际缓和态势。往前看，我们基准的假设 是出口增长有望企稳。在 6 月下旬的宏观展望报告发布后1，中美经贸磋 商几经波折2——当前的外需环境落在我们当时界定的“基准”和“悲观” 情形之间，但与前者更接近。目前谈判局势较 3 季度似有好转，鉴于此， 出口增长有望低位企稳。 然而，内需增长仍然面临压力。而近期物价上行可能暂时制约逆周期调 节的力度。虽然完全由猪肉供给冲击所致，但整体 CPI 上升较快仍可能 对未来 2 个季度左右货币政策宽松空间形成一定“软约束”。另一方面， 本轮肉价见顶后 CPI 大概率将快速回落、甚至“超跌”，由此为货币宽松 和资产价格表现打开空间。