国金证券：牧原股份（002714）-养殖成本行业领先 深化内功穿越周期

牧原股份(002714)业绩简评2023年10月27日公司披露三季报，前三季度实现营收829.68亿元，同比+2.72%，实现归母净利润-18.42亿元，同比-221.82%；单Q3实现收入310.99亿元，同比-14.81%，实现归母净利润9.36亿元，同比-88.57%，三季度扭亏为盈。经营分析完全成本持续优化，猪价回暖实现扭亏为盈。前三季度实现生猪出栏4700.9万头，同比增长3.9%；实现营收807.19亿元，同比增长5.1%。单Q3实现生猪出栏1674.4万头，同比增长20.1%；实现营收300.22亿元,同比下滑11.7%，收入下滑主要系猪价下跌所致。分拆业务来看，预计Q3生猪养殖板块实现盈利14亿元左右，屠宰业务亏损2.5亿元左右，我们测算公司Q3生猪养殖完全成本为14.6元/公斤左右，屠宰端亏损约为69元/头。公司生猪养殖端通过疫病净化、标准化流程升级、饲料配方优化等方式持续降本增效，成本水平长期领先于行业；屠宰端随着下游销售渠道的持续构建与产能利用率的提升，亏损幅度逐季减少，未来盈利可期。行业底部信号逐步显现，龙头有望穿越周期。今年年初以来，我国能繁母猪存栏量持续下滑