首创证券：薛定谔的猫——2021年宏观经济展望

疫苗进展是2021年经济和大类资产的胜负手 结论： （1）如果疫苗有效，全球经济一路修复至2022年；如无效，则维持慢速修复。 （2）中国经济目前修复的趋势可能将延续至2021年上半年，随后转弱，呈“倒V”走势。 （3）中性假设下，上半年股强债弱，价值优于成长；下半年股弱债强，成长优于价值。 （4）市场一致预期强烈，超预期的反应会很大，重点关注疫苗进展。如疫苗有效，10年国债升破3.5%，股指仍有上行空间。 风 险 提 示 ： 疫 情 超 预 期 ， 疫 苗 不 及 预 期