浙商证券：柏楚电子深度报告：国产激光控制系统龙头，国产替代+品类拓展双驱动

柏楚电子(688188)国产激光切割控制系统龙头，近三年营收、归母净利复合增速34%、25%公司主营业务为以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，2022年公司板卡系统、随动系统、总线系统业务营收占比分别为24%、24%、16%，毛利占比分别为26%、25%、15%，并且业务不断从控制系统向切割头、智能焊接等新品类拓展。控制系统赛道小而美，格局优异盈利能力强1）参考柏楚电子招股书及中国激光产业发展报告数据，我们预计国内激光切割控制系统市场有望从2022年的16亿元增长至2025年的24亿元，CAGR=14%。2）国内激光切割控制系统竞争格局集中且稳定，2020年中低功率柏楚电子、维宏股份、奥森迪科CR3达90%，其中柏楚电子作为行业龙头市场份额约为60%。3）控制系统位于产业链中游，赛道优异。近年来龙头柏楚电子产品单价稳中有升，毛利率稳定在80%左右，行业无大规模价格战，处于良性发展。公司短期受益下游需求复苏、顺周期属性凸显，长期看国产替代、新品类拓展1）根据国家统计局数据，8月制造业PMI为49.7%，环比上升0.4pct，连续三月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光控制系