开源证券：险企：2024年中报综述-资负两端均超预期，负债端有望延续高景气

2024H1业绩好于预期，负债端延续高景气，监管呵护负债成本调降 （1）2024H1上市险企净利润同比增速改善，投资收益是主因：中国太保+37%/中国人保+14%/新华保险+11%/中国人寿+11%/中国平安+7%，高股息股票和债券上涨带动公允价值变动损益大幅改善。（2）负债端延续高景气，价值率大幅跃升：NBV同比：中国人保+81%/新华保险+58%/中国太保+29%/中国人寿+19%/+中国平安+11%，银保渠道主动、被动压降低价值保单拖累新单，银保报行合一、期缴产品结构优化和调降预定利率提振价值率。合同服务边际CSM重回正增长，新业务CSM改善和总投资收益率较好驱动CSM改善，利于后续营运利润增长。 （3）向后展望，分红型产品供需两端催化下高增长可期，占新单比例有望明显提升，1+3网点合作放开利于头部险企银保渠道延续高质量增长，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率，负债端有望延续高质量增长，负债成本持续调降缓解利差损风险。（4）多数上市险企首次中期分红，分红金额占2023年净利润比重在42-64%。负债端成本持续回落且延续高质量增长，资产端政策托底、结构调整