国金证券：盐津铺子（002847）-淡季经营具备韧性，看好利润率改善

盐津铺子(002847) 8月8日公司发布半年报，24H1实现营收24.59亿元，同比+29.84%；实现归母净利润3.19亿元，同比+30%，扣非归母净利润2.73亿元，同比+17.96%。24Q2实现营收12.36亿元，同比+23.44%，实现归母净利润1.6亿元，同比+19.11%，扣非归母净利润1.35亿元，同比+1.58%。业绩符合预期。 经营分析 零食量贩及电商高速牵引，Q2淡季实现韧性增长。1）分渠道看，24H1经销/电商/直营KA渠道销售额分别为17.70/5.80/1.08亿元，同比+35.07%/+48.41%/-43.58%。经销渠道高增主要系零食专营表现超预期，24H1鸣鸣很忙门店突破万店，且合作品类逐步增加。CVS预计受益于定量装产品推出仍实现较快增长;直营商超因人流下滑及公司主动优化业务致收入下滑。电商渠道仍以爆品策略为核心，借助抖音快速放量。2）分产品看，魔芋和鹌鹑蛋借助副品牌优势，大单品地位稳固，24H1辣卤魔芋/蛋类零食收入分别为3.10/2.39亿元，同比+38.9%/+150.54%，全年破5亿元可期。 同期高基数+股权激励费用扰动，净利率略有承压