民生证券：金属行业2024年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变

美国经济下行显现，降息周期即将开启。美国一季度实际GDP环比增速放缓，经济下行压力逐步显现。消费端，居民消费者信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下行，投资端，服务业PMI自一季度以来持续下行，步入收缩区间，美国库存周期见底回升有望带动国内私人投资增长和制造业PMI抬升。就业端，虽然5月份非农就业人数超出市场预期，但5月份失业率数据上升至4%，且非农时薪同比增速持续下行，劳动力市场供应压力缓解。美联储利率政策在稳定经济与控制通胀之间寻找平衡，持续的高利率之下美国经济下行压力也将逐步显现，年内降息仍然为大概率事件。 央行扩表严重，主权货币信用下行。公共卫生事件后为刺激经济增长，全球主要央行在短时间内大幅扩表，截止2023年底，美联储总资产相较于2019年仍然增长84.24%，央行发行的货币如果缺少相应的实物资产背书，有可能造成货币币值波动和货币信用危机。美国债务总额从2019年的22.7万亿美元增加到2023年的34.0万亿美元，涨幅达到50.1%，高利率之下美国债务成本不断抬升，利息支出不断增加，美元信用逐步弱化。 央行购买仍将持续，黄金储备空间仍然较大。处于资产安全和稳定币值等因