东方财富证券：微电生理（688351）-2024年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，全年高增长可期

微电生理(688351) 【投资要点】 整体业绩大幅增长，导管产品增量较为显著。公司2024年Q1营业收入8915.25万元，较上年同比+71.01%，归母净利润416.92万元，同比+144.70%。公司持续积极开拓国内外市场，国内收入同比+117%，产品竞争力提升，受到市场广泛认可，叠加带量采购政策的积极影响，24Q1产品销量较上年同期集采执行前的低基数有大幅提升，海外市场中标产品的集中采购需求量远超其他常规采购量，在此前高基数基础上同比略有下降，影响有限。公司产品结构趋于稳定，三维导管收入增速较快，同比增长130%左右，标测类导管收入也同比增长70%以上。 费率显著降低，盈利空间进一步提升。24Q1公司销售、管理、研发费率分别为27.49%、11.50%、22.17%，同比分别-10.78pct、-2.84pct、-22.82pct，毛利率为60.54%，同比-7.79pct。国内产品毛利率下降主要是受集采因素影响，但也在逐步修复，环比小幅提升，预计产品持续放量的利好将较大程度削弱毛利率下降的影响，国际产品毛利率水平则保持稳定。公司收入的增长拉低了销售费率，同时包括冷冻产品在内的