浙商证券：深信服（300454）-收入恢复弱于预期，现金流改善显著

深信服(300454)事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入48.08亿元，同比增长1.28%；归母净利润-5.46亿元，同比减亏21.69%，扣非后归母净利润-6.01亿元，同比减亏24.81%。单Q3而言，2023Q3实现营业收入18.74亿元，同比下降3.02%；归母净利润0.08亿元，实现扭亏为盈，扣非后归母净利润-0.14亿元，同比减亏54.22%。点评：我们认为公司毛利率、费用控制、现金流管控均已调整至较为理想的状态，收入侧的复苏受到宏观经济影响慢于预期，未来收入增长拐点的确立有望带领公司进入快速业绩修复通道。毛利率：基本恢复至正常水平公司前三季度毛利率65.12%，较2022年同期提升2.8pct，基本恢复至2021年同期水平。23Q3单季度66.12%，较22Q3同比提升2.34pct；较23Q2环比下降0.02pct。考虑到安全业务毛利率高于云业务毛利率，我们认为随着公司云计算业务增长快于安全业务增长，在单一业务毛利率维持稳定的前提下，综合毛利率的下降主要受到收入结构调整的影响。费用控制：费用增长基本企稳，费用投入持续向销售倾斜公司23Q3研发