浙商证券：农产品加工行业专题报告：解码“油脂”产业系列报告—棕榈油篇

投资要点棕榈油作为油脂之王，是分析油脂价格最主要的品类。从产量结构来看，2022年全球油脂产量2.2亿吨，其中棕榈油为7926万吨，豆油6236万吨，菜油3288万吨，棕榈油占比第一为36%，棕榈油是当之无愧的油脂之王。不同于豆油、菜油在生产过产中由于有粕类产品的产生，不同时期油、粕互为主次产品，价格判断较为复杂，另外棕榈油每个月有实际产量，便于棕榈油产量的及时跟踪。产量变化与出口政策调整是价格变动的主因。供需关系的变化仍是解析价格变动的重要抓手，因此主产国的产量变化与出口政策调整是影响价格变动的核心原因。棕榈油的主产国是印尼、马来西亚，主要消费国有印尼、印度、中国和欧盟。产量变化主要关注种植面积与单产，种植面积方面，印尼已经冻结种植许可证的发放，暂停进一步向泥炭地和森林扩张，未来种植面积增速放缓，马来西亚自2016年以来已经结束了扩张期，官方计划在2023年将种植面积限制在650万公顷，目前已经开始缓慢减少。棕榈油单产在树龄结构老化进程中趋势向下，我们认为棕榈油的供给增速将放缓。需求角度来看，棕榈油食用消费变化较小，用于生物柴油的工业消费成为需求端重要驱动力，但生物柴油的使用受到石油