华创证券：快手VS抖音：深度复盘、增长空间与商业模式探讨

快手VS 抖音：短视频巨头的双双崛起。短视频行业进入两强时代，一个是“去中心化”扎根社区，强调社交属性的快手；另一个是强调优质和爆款内容，追求冲击效应的抖音。抖音的后来居上，倒逼快手主动进攻。 “双列”和“单列”的较量本质是关系与内容的博弈。快手“先关系再内容”，程一笑和宿华坚持用“普惠”式流量分发机制。抖音“先内容再关系”，内容是其最为看重的核心竞争力。仅关注社交互动或者仅关注优质内容，都无法成为长期的生存之路，因此我们认为关系与内容博弈的结局，是快手和抖音在竞争与映照中走向趋同。 快手VS 抖音：未来增长空间的探讨。（1）短视频行业格局决定了双寡头垄断，但是重合用户预计将达到60%以上，类似于电商行业阿里巴巴与拼多多的用户格局；（2）平台增长和运营思路的趋同决定了双方MAU 皆有可能突破6 亿；（3）预计快手用户数在未来的增长空间将主要来自于快手极速版的拉动，而极速版的用户多数将来自于抖音的现存用户。快手未来增长的驱动力： 一是用户数量；二是使用时长。（1）随着MAU 进一步与抖音接近，用户粘性提升带来DAU 的增长，假设MAU（8 亿）*用户粘性（60%）=快手的目标DAU（5