太平洋证券：纺织服装行业2025年度投资策略报告：从单边行情走向双边轮动

行情回顾与2025年前瞻：1）后疫情时代，A股纺织服装行业经历了2023年（品牌>制造）和2024年（制造>品牌）两年相对单边的行情。2023年品牌端表现较强主要是由于疫情期间可选消费需求的低基数效应和集中释放；2024年制造端强势主要是于海外市场库存周期去化和需求复苏。基本面层面，我们认为以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步复苏的通道，宏观环境好于2024年；制造端我们认为市场担忧的关税问题实际影响被高估，制造企业经历上一轮关税变化后应对相对成熟。风险偏好层面，“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升。因此综上我们判断2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动。具体体现在制造端的优质企业有望在2025年继续体现业绩韧性，品牌端企业有望阶段性体现风险偏好（复苏超预期型）和避险需求（高股息低估值型）。2）港股品牌服饰依然处于风险偏好的低潮期，仍需基本面超预期因素催化板块。 品牌服饰:24年整体表现符合基本面趋势，25年把握结构性和波段轮动机会 板块表现：1）社零数据：24H1温和修复，必选表现优于可选，6月整体承压明显。Q3可选消费逐季