国盛证券：短视频行业研究框架，从内容生产、分发、消费，看各平台异同与空间

视频社会化趋势下，短视频平台将成为 5G 时代的基础设施和超级 APP， 而不仅限于娱乐内容平台。网络结构决定了内容分发的路径和效率，视频 +算法/社交的分发模式，改变了图文+搜索时代的树状网络结构和搜索引 擎的强势入口地位。抖音、快手在巩固原有娱乐性内容的同时，拓展细分 娱乐性垂类及产业功能性垂类（手艺、健康、农业、文旅、教育等）。付 费精选、本地生活等功能可能进一步丰富和占据用户生活场景，众多需求 和功能将在短视频平台上满足，将其拓展视频时代为通用平台。 从产品与分发逻辑、内容生态、用户互动三个维度看，抖音、快手及视频 号是截然不同的产品，有不同的发展逻辑及核心指标：抖音单列、中心化 算法分发，强内容、强媒体、强广告，核心是 VV，抢占的是用户时间的 价值，整个体系是在“制造头部内容-筛选头部内容-消费头部内容”的循 环中；快手双列，去中心化算法分发，强社区、强关系、强电商，核心是 互动，抢占的除了时间，还有用户情感的价值。视频号单列、关系链分发， 强用户、强社交、强直播，核心是社交网络，形成了情感、BGC 等独特垂 类，视频号既无必要、也无可能再向抖快的娱乐内容属性靠拢。