山西证券：医药专题报告：估值性价比已现，关注政策面利好及业绩确定性

投资要点：上半年医药板块整体走势较弱，估值处于历史十年分位数较低水平，板块业绩增速在近十年中高位水平。医药（中信）指数跌幅为20.99%，跑输沪深300指数7.59个百分点。医药子板块均呈现下跌态势，其中医药流通跌幅较少，为-11.88%，化学制剂跌幅最大，为-23.01%。医药（中信）指数整体估值（TTM、整体法）为31.73倍，相对沪深300溢价率为152.10%，均处在近十年比较低的历史水平，位居历史十年分位数的9.56%。板块业绩上，2021年及22Q1的收入增速分别为14.14%和15.11%，是近十年的中游水平。同期扣非归母净利润增速分别为53.32%和35.86%，是近十年的高位水平。医药制造业利润率水平居较高位。2022年1~4月，医药制造业累计实现营业收入9187.7亿元（+4.1%），实现利润总额1436.4亿元（-13.7%）。1~4月利润率15.63%，营业费用率16.22%，管理费用率5.71%，营业成本/营业收入为57.85%，与上年同期相比，分别下降2.72、下降0.96、上涨0.09和上涨3.14个百分点，利润率的下降主要与营业成本上涨较大有关，但整体依