民生证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-深度报告：青春作伴夜纵酒，轻简模型御风进军“百城千店”

海伦司(09869) 深耕十余年，连锁酒馆龙头发力“百城千店”。海伦司为国内连锁酒馆龙头，市场份额居首，主要依托直营模式快速扩张，截至2022年1月31日全国直营门店数772家。2021H1收入8.68亿元，同比增长303.7%；2021H1归母净利润8063万元，净利率同比维持9.3%。创始人持股69.06%，核心管理层经验丰富。行业进入品牌化阶段，海伦司计划发力百城千店，进一步巩固优势地位。 打造年轻人夜间社交场，小酒馆乘风起航。行业处于爆发期，2019年酒馆行业收入规模达到1,179亿，2015-2019年收入规模CAGR达8.7%，预期下沉市场开启增量空间，叠加夜间经济政策红利助推市场扩容。小酒馆精准定位半熟人社交场景，普遍以低度适口酒切入，打开需求端长期增长空间。 行业高度分散，标准化小酒馆复制性强。我国酒馆行业连锁化率低，2020年CR5仅为2.2%（vs日本9%/英国45%）。酒馆业态中，标准化小酒馆易扩张复制，高性价比酒饮易覆盖广泛的目标群体。复盘海外酒吧市场，我国连锁小酒馆龙头有望通过打造产业协同、推广自有品牌等方式加速市场集中。 竞争优势：精准定位年轻人的高性价比社