财信证券：化妆品行业深度：龙头企业短期确定性、长期成长性持续兑现

投资要点：行情&估值回顾：年初至今化妆品板块先跌后涨，估值总体分化，核心头部公司估值坚挺。化妆品板块自年初至2022年6月29日累计下跌1.17%，跑赢沪深300指数8.93pcts，其中珀莱雅、贝泰妮等核心头部公司领先板块整体，股价累计上涨。年初至今化妆品板块估值持续下行，主要受子板块及个股表现分化拖累。而后，受“618大促”催化影响，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等个股估值提升，核心头部化妆品公司业绩继续快速增长，估值表现稳健。业绩表现：化妆品板块整体业绩增长稳健，品牌端表现亮眼，内部分化加剧。现阶段，化妆品新规之下，功效性检测对化妆品企业的研发、产品、资金等综合实力都提出了更高要求，行业马太效应进一步显现。此外，后流量时代全渠道进入存量平衡阶段，较大程度冲击此前品牌单依靠流量的线性增长模型，我国化妆品行业发展的底层逻辑从最开始的渠道驱动转变至流量驱动，现已演变至产品驱动，进入品牌沉淀期。核心头部公司前瞻性的战略布局逐渐在业绩端得以兑现，2022Q1头部公司营收、归母净利润增速均超过30%，表现显著优于板块整体。盈利能力表现：化妆品板块整体盈利能力受代工厂端拖累，核心头部公司毛利率水平居