天风证券：公用事业2022年中期策略

火电：长协煤占比高及内陆电厂盈利率先改善，容量电价将提升板块估值中枢在迎峰度夏火电旺季阶段，煤价增长动能有限，我们认为火电行业有望迎来β行情。目前多地电价已高比例上浮，伴随7月用电高峰度过，在水电满发背景下，我们判断8月火电发电需求有望环比下滑，煤炭价格有望逐步滑落，带动火电企业盈利改善。板块内部来看，盈利能力有所分化，长协煤占比高及内陆电厂盈利有望率先改善。容量电价方面，我国山东省、广东省已有对燃煤机组的容量补偿政策。为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。水电：拐点在何时？拐点预判：发电量上预判，我们预判今年水电发电量的峰值大概率会出现在7月；来水上预判，来水量的峰值大概率会出现在八月下旬到九月上旬的时间段内。水电资产ROE分析：联合调度等优势带来的资产盈利的稳定性对长江电力高水平且稳定的ROE的贡献较大；清江公司高ROE主要来自于机组较早的投产时间带来的低造价成本优势。天然气：重视强α个股22年H1天然气价格走势复盘：美国价格年初至今暴涨155%；俄乌冲突加剧欧洲气价波动性。国内LNG价格年初迅速上涨，4月后虽有回落但仍处于高位。推荐新奥股份：城燃端维