民生证券：社会服务行业2022年中期策略：把握进行中的复苏，放眼后疫情消费变迁

社服行业中期投资策略：1）复苏进入利润验证期，短期内优先关注经营弹性大的标的；2）长期看格局优化&成长逻辑稳固的“赛道”龙头；3）关注品牌化趋势和新兴生活方式相关的新消费标的；分行业来看：免税：2022H1疫情影响行业表现，新势力资本化背景下强者恒强。受2022年一季度国内疫情影响，免税板块近期调整较大，但消费需求并未消失。随着2022年下半年我国对区域性突发疫情的管控更加高效，国内旅游及出行受突发性疫情影响或将逐步降低，海南客流或持续恢复。随着2022年海口免税城建设完成正式开业，海旅免税以及海控免税相继资本化，海南离岛免税消费体验以及产品供给丰富度或持续提升，免税板块有望再次腾飞。酒店：布局后疫情时代，把握结构性变化。新冠疫情冲击下行业供给深度去化，伴随着国内防疫体系成熟，复苏预期不断积累，推动板块估值中枢提高，周期反转在望。连锁化/消费升级趋势下龙头具备长期的量+价空间，其本轮周期的成长性将兑现为景气期的股价高位，锦江/首旅/华住等龙头均将迎来周期反转景气改善的β机会；此外，行业洗牌/中高端升级的背景下迎来发展机遇的二线龙头君亭酒店/金陵饭店亦值得关注。景区：出游旺季有望高弹性修