东兴证券：银行行业2023年中期投资策略报告：基本面触底，配置价值凸显

投资摘要：上半年回顾：上市行量难补价盈利低增，经济弱复苏估值低位。上市行息差持续收窄，量难补价导致营收和盈利低增。上市行1Q23营收/净利润平均增速为1.2%/2.1%，分别较2022年下降6.7pct/5.5pct，延续2022年以来下行态势。盈利驱动拆分看，主因是息差大幅收窄，量难补价。我们测算，1Q23规模扩张贡献盈利12.1pct、息差负面影响盈利14.0pct。资产端利率因素、负债端结构因素是息差收窄的直接原因。资产端主要受新发放利率下行和存量贷款重定价影响。1Q23企业贷款新投放利率降至3.95%，较4Q21下降62BP，个人住房贷款新投放利率下降达149BP至4.14%。我们测算，1Q23按揭贷款重定价拖累上市行息差约11BP。负债端主要是存款定期化影响。2022年末，上市行定期存款占比52.8%，同比上升2.4pct。1Q23存款定期化趋势持续。综合来看，贷款利率下行主要是信用需求不足所致、存款定期化是由于居民储蓄倾向提升，均反映了当前经济复苏态势偏弱，经济预期持续悲观。在此背景下，上半年板块估值低位徘徊。截至6月30日，PB（MRQ）仅0.54倍。下半年展望：经济尚未