民生证券：汽车行业系列深度二：风又起时——政策能否再次刺激汽车消费？

过去刺激政策成效：多种政策并行，组合拳提振终端需求。中国实施过四轮大的汽车消费刺激政策：1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠；2）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠；3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二手车征税改革、报废更新补贴、放宽限购等；4）2022年的购置税优惠（5%），叠加汽车下乡、以旧换新、报废补贴政策。2009、2015、2022年三轮政策均有效提升了国内汽车销量，2020年政策促进了供需陆续改善，同时推动新能源渗透，中高端车型占比提升。 新一轮刺激预计效果如何？4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，报废回收2018年4月之前的新能源乘用车、国三及以下排放标准燃油乘用车且换购2.0升及以下排量燃油乘用车新车、新能源乘用车新车的，单车分别补贴7,000元、1万元。我们预计，国三及以下排放标准燃油乘用车、2018年4月前新能源乘用车基本均具有报废置换性价比，前者、后者置换新车需求预计分别以中低端车、中高端新能源车为主。我们测算，2023年报废回收量约450万辆，根