天风证券：能源开采行业投资策略：传统能源的风暴眼——俄乌和ESG

2022年可能是能源行业的一个分水岭，供给冲击成为主导逻辑。此前的十年可成为“页岩时代”，美国的页岩油和页岩气主导全球能源市场。此后的一些年内，能源市场的主导逻辑正在发生变化，ESG以及俄乌带来的地缘问题，供给冲击可能成为市场新的主导因素。主线一：俄乌战争引发的俄欧能源脱钩是一个长期问题。贸易重塑难度绝对影响程度：天然气>成品油>原油。主线二：能源转型和ESG带来长周期投资不足。新能源资本开支增加远不能抵补化石能源投资下降。全球能源基尼系数（能源支出/GDP）大幅攀升，欧洲甚至已经非常接近1980年石油危机时候的水平。平衡表分析及主要品种展望：1）原油：2022H2预计有20万桶/天的微幅累库，库存历史低位状态难以有效累积，下半年油价有望保持相对高位，我们预测下半年油价在100-120美金/桶区间运行。2）天然气：今年国际LNG市场会维持非常紧张，导致中国的进口LNG资源被转口到国际市场上去。国内天然气将是一个“供给制约需求”的市场环境，全年需求增速预计仅4%。3）石化产品：2022年是中国主要石化产品产能扩张周期的最后一年，2023-2024年进入低速期，行业景气有望出现拐点向上。投