申港证券：建筑材料行业研究周报：复苏趋势已确立 把握最后的波折期

每周一谈：消费建材进入最后的波折期预期扭转与基本面兑现的共同作用推升底部反转上涨的大行情，二者缺一不可。决定消费建材预期的核心领先指标是地产销售，反转行情第一阶段往往是预期扭转催化。政策转向因过于领先，带来的行情通常属反弹而非反转，今年6月以来地产销售回暖是预期反转的风向标。以雨虹为例，2012年东方雨虹股价随地产销售跌幅收窄触底反弹，并不需要销售同比回正才开启反转行情，只是在基本面仍低迷时期颇多波折。2014年及2015年初地产销售低迷使得东方雨虹未明显跑赢大盘，但2016年地产销售回暖后超额收益显著。预期扭转确立后，关注地产销售指标边际变化同时，应更重视基本面扭转，而基本面受到需求周期及成本周期交相驱动。成本周期影响盈利能力，原材料成本变动趋势的重要性高于其绝对位置，原油开始上行2-3季度后雨虹往往出现营收与净利增速倒挂。2021年Q2开始盈利增速落后于营收增速，目前仍处在压力期，随着原油价格扭转下行，雨虹盈利增长压力有望在未来一至两个季度企稳。当前行情演变到预期已反转，而基本面短期仍偏弱的阶段。我们认为地产弱复苏的基调并未发生改变，方向明确但不宜对环比的斜率过分乐观，下半年在低基