中国民生银行：2020年三季度宏观经济分析及四季度展望

⚫ 全球经济缓慢复苏。尽管疫情仍在全球蔓延并在欧洲出现二次反弹，但主要国家经济持续修复，制造业改善总体快于服务业。摩根大通 PMI和 OECD 领先指数均持续回升。分国别看，美国经济缓慢复苏，总统大选选情胶着，联储承诺维持利率近零至 2023 年；欧洲经济复苏势头有所降温，欧央行和英央行均按兵不动；日本经济逐渐恢复，现行货币政策宽松力度保持不变；新兴经济体开始缓慢复苏，宽松节奏暂缓。展望四季度，由于疫情仍在蔓延，美国大选尚未揭晓，全球经济仍面临诸多不确定风险。⚫ 三季度我国经济复苏态势持续向好。在疫情基本得到控制后，三季度服务业和需求端修复速度加快，推动 GDP 同比增长 4.9%，前三季度累计同比增长 0.7%，终现正增长。供给方面，工业生产已恢复至正常水平，服务业加速反弹。需求方面，消费呈现加速特征，固定资产投资累计增速转正，进出口均表现出强韧性。物价方面，三季度 CPI 先升后降，PPI 通缩幅度有所减小，但 9 月出现反复。就业方面，全国城镇调查失业率稳中有降。金融环境，信贷社融总量增长，融资结构持续优化。人民币汇率整体升值，债券市场收益率走势分化。⚫ 全年有望实现 2.2%左