中银证券：化妆品行业专题：从上游功效原料剖析行业发展趋势

支撑评级的要点从产品设计流程出发，细拆上游环节与原料。化妆品产品开发分为7个阶段，结合各阶段，开发流程涉及品牌商与原料供应合作、包材供应合作、代工厂合作。原料细分品类看，不同类别对应运用不同产品中，基质作为产品主体，含量占比接近80%，较大程度决定产品物理形态。竞争角度，大多原料由海外企业供应，国产企业在表面活性物及防晒剂上表现突出。从供需双方看未来功效性趋势。化妆品行业的核心消费群体以女性为主、年龄在17-35岁，且人群的城市分布较为均匀，根据年龄结构可判断，Z世代为最核心消费主力，该类消费者在做决策时更多会通过各式信息针对自身需求做出理性判断。随着化妆品行业步入功效元年，活性成分重视度快速提升，保湿、抗氧化、抗衰、美白祛斑、修护、防晒、舒敏、祛痘、去角质、去黑头、控油、去黑眼圈是目前消费者最关注的几大功效。活性成分板块：防晒剂。防晒剂为产品活性成分中极为重要的部分，多存在于防晒霜和防晒喷雾等产品中，含量占比达到10%-20%，主要起到抵御光线中的UVA和UVB的作用。随着防晒产品规模增长以及消费者防晒意识增强，中国防晒剂市场总体呈现较高增长，截至2021年市场规模达到144.29亿