海通证券：2021年中国经济与资本市场展望：复苏与挑战

抗疫得力经济复苏。中国疫情率先可控。中国疫情的顶峰发生在2月份，3月以后就开始持续改善。而随着居民重新出行，中国经济开始复苏。从需求来看，表现最好的是网上经济，移动用户和使用时长继续增长。线下经济领域，最早复苏的是食品日用品等必需消费，随后可选消费也开始复苏。3季度的地产销售额增速达到20%，乘用车销售增速也接近10%。房地产和汽车的回升将会带动中上游需求，这也预示着4季度的工业经济复苏有望加快。外贸复苏引领全球。得益于疫情的有效控制，中国的供应链在全球率先恢复，中国出口占全球的比重出现明显提升。经济从衰退到复苏。今年1季度，新冠疫情的突然爆发导致中国经济短期衰退。随着中国的疫情得到有效控制，2季度以后中国经济逐渐复苏，到3季度以来中国经济复苏进一步加快。 信用扩张助力复苏。融资领先经济增长。历史数据表明，社会融资总量余额增速是决定中国经济走势的重要领先指标。3月份我国社融增速开始回升，同时代表经济走势的发电量增速也从底部开始反弹。政府大力加杠杆，居民企业长贷多增。社融增速的回升意味着信用重回扩张周期，目前政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。其中9月份的政府融资达到1.01万亿，连续两