浙商证券：美团-W（03690.HK）：服务+即时零售双驱动，本地生活龙头再塑新增长

区别于市场：我们从服务零售与即时零售的视角，重新梳理了美团目前与抖音 竞争趋缓格局下的三大新增长点：①美团酒旅虽专注下沉市场，但低星低线优 势稳固且份额较高，将有望持续受益于小众地、低线县域游火热趋势；到综方 面，下沉市场对于丽人美容、培训教育等细分赛道需求逐步增长。由于经营出 发点与模式的根本不同，我们认为抖音和美团到店将长期保持错位竞争不改， 共享生态扩容红利，到店酒旅业务增长空间充分。②到店、到家的协同需要被 重视，其中生态会员体系“神会员”的打造将有利于高频需求带动低频需求、 核心高价值用户资产的累积。③美团闪购业务在 24 年已进入关键性微亏阶段， 伴随闪电仓密度提升、下沉加快、既有配送网络复用，专用骑手团队更适用于 爆发性的即时需求场景，有望实现盈亏平衡、从而加速公司的利润释放。