浙商证券：千禾味业23年三季报点评：23Q3零添加放量势能不减，业绩超预期

千禾味业(603027)投资要点业绩情况：23年前三季度营收23.3亿元（同比+50.0%）；归母净利3.9亿元（同比+106.6%）；23Q3营收8.0亿元（同比+48.45%）；归母净利1.3亿元（同比+90.4%）；扣非归母净利1.3亿元（同比+93.0%）。收入端：23Q3公司收入实现高增长，产品结构、渠道结构均有亮眼表现，具体来看：1）亮点一：零添加酱油持续放量，产品结构持续提升。23Q3酱油/食醋品类实现收入5.0亿/1.0亿，分别同比+56.2%/+13.0%。从产品结构看，受益于行业零添加酱油发展趋势，公司酱油产品表现非常亮眼。2）亮点二：传统渠道扩张速度不减，传统渠道占比提升带动外埠市场高增长。从市场结构看，23Q3西部大本营市场收入同比+63.4%，传统渠道持续精耕；外埠市场表现亮眼，23Q3公司继续加快传统渠道招商与铺货，其中东部/南部/中部/北部收入分别同比+21.7%/+21.6%/+94.0%/+41.5%。盈利端：23Q3产品结构提振+费用收缩，带动盈利能力改善。毛利率：23Q3毛利率分别为36.9%（同比+3.4pct），23Q3在成本改善的情况下，公司