中信证券：埃斯顿投资价值分析报告：自主研发+海外并购，快速崛起的工业机器人龙头

行业前景：“十四五”期间行业迎发展机遇，国产工业机器人企业崛起。（1）趋势：人力成本上升叠加疫情影响，国内制造业机器换人趋势确立，2020Q3-2021Q2行业持续高景气。2021Q3至今，由于基数效应、国内局部疫情等因素，工业机器人行业收入增速放缓。参考工业机器人行业上一轮周期的节奏，我们预计今年底行业有望迎来景气拐点。（2）目标：2021年底工信部等15个部门印发《“十四五”机器人产业发展规划》，发展目标包括“十四五”期间机器人产业营业收入年均增速超过20%、制造业机器人密度实现翻番。（3）竞争：国内厂商技术不断成熟，生产规模逐步扩大，依靠其高性价比，国产企业的占比从2017年的32.7%提升到2021年的40.0%。