中银国际：深度报告：美国大通胀如何收场？

　1970年代美国大通胀的形成主要有三方面原因：美联储拒绝承担物价稳定职责，宽松货币政策助推通胀；两次石油冲击叠加价格管制，加剧供应约束；美国财政赤字规模不断扩大，联邦政府试图利用通胀税弥补赤字。最终沃尔克通过大幅加息，以高失业率为代价解决了通胀问题。　　1973年至1983年，美国经历了从大通胀到通胀缓和的过程，期间实物资产表现总体好于金融资产。实物资产中，原油表现好于黄金、工业原料，黄金表现出明显的抗通胀属性；金融资产中，美债表现好于美股、美指，美国三大股指分化明显。　　本轮美国大通胀和1970年代大通胀的相同之处主要有两点：一是，通胀背后都有供给冲击的影响；二是，美联储货币政策均落后于通胀曲线。不同之处则体现为，美联储货币政策可信度提高，美国经济灵活度增强，这意味着当前美联储激进加息的紧迫性弱于沃尔克时期。