国金证券：社会服务业行业研究周报：长三角领军中式快餐品牌—老娘舅招股书梳理

周观点及投资建议老娘舅为中式快餐代表性品牌之一，以直营门店为主，聚焦华东市场。1）门店模式及分布：以直营门店为主，截至21年末共拥有388家门店，其中直营/加盟门店数量分别为364/24家。门店遍布长三角16个城市，截至21年末，杭州/南京/苏州/湖州/上海门店数量分别为115/52/48/46/39家，未来将于华东继续加密门店；新一线城市为公司发展重心，21年门店数量占比达50.0%+。2）收入分布：浙江为主市场，实现营收8.5亿元，收入占比达57.1%；从模式上来看，外卖业务21年实现营收7.0亿元，占比达47.3%。经营分析：公司2021年桌流转率为5.0次/天，低于2019年6.2次/天的水平，仍在修复中；客单价为42.8元，较2019年的38.6元有所提升。营业利润率为5.7%，同比提升3.0pct、较2019年仍下滑1.6pct，主因长三角地区的点状式疫情对门店经营造成间歇性影响。财务分析：营收超疫情前水平，但呈增收未增利现象。21年公司营收为15.2亿元/+26.4%；公司门店扩张叠加局部性聚集疫情影响，营收增长动力受限而成本压力不减，21年公司毛利率为16.4%/+1.