光大证券：冷冻烘焙海外研究之Aryzta：冷冻烘焙领导者，从并购扩张到聚焦核心市场

冷冻烘焙：增长潜力优于整体烘焙行业，格局高度分散。据Aryzta引用Gira等机构统计，1）全球市场：2008-15年专业冷冻烘焙市场规模CAGR约4.2%，快于1%的烘焙市场整体CAGR。2018年全球冷冻烘焙市场规模约540亿欧元，预期2021年630亿欧元，2018-23年CAGR有望达到2-4%，快于烘焙市场整体CAGR（低于1%）。北美和欧洲为主要市场，面包类为主要品类。2）欧洲市场：烘焙行业中B2B冷冻烘焙2021年占比约25%，2025年有望提升至28%，2021年欧洲冷冻烘焙规模155亿欧元，2023-25年规模CAGR有望达2.5%。3）格局高度碎片化：瑞士Aryzta为全球冷冻烘焙领导者，2018年Aryzta的全球市场份额约6%、位列第一，欧洲和北美市场份额为9%/7%。龙头市占率较低，竞争格局高度分散，各个渠道/品类参与者众多。Aryzta：专注冷冻烘焙，核心品类优势领先。Aryzta前身为爱尔兰农业批发协会，成立于1897年，公司在专业烘焙领域具有领导地位，为零售、餐饮服务、快餐店等客户提供烘焙食品，业务目前主要在欧洲、亚洲、澳大利亚、新西兰等，遍及28个国家