国金证券：消费专题分析报告：消费总量、品类景气路径、当前机遇风险

基本结论中国消费总量：中国消费在近十年增速稳定在10%左右，服务类消费支出增速快于商品增速。从社零增速来看，2022年月度同比与2020年提前两个月趋同，目前虽场景复苏与新冠疫情散发同存，但防疫政策不断优化、防疫新形势消费者逐渐适应，叠加出行需求挤压等，若下半年不发生严重疫情影响，预计GDP最终消费支出与社零总量同比增长好于2020年。海外消费总量：疫情期间美联储无上限量化宽松组合拳，导致全球大宗商品价格高涨，俄乌冲突进一步推升能源价格。海外经济局势给我国出口带来不确定性。分析德国、美国、日本三国各自区域能源价格与消费的相关性可得，能源价格与三国的消费总量都是负相关关系，能源价格上涨对德国的冲击最大，其次是美国、日本。德国消费支出中食饮烟酒类、住房水电、家具家电设备、交通、教育等与能源价格负相关关系明显，衣服鞋类相关性最小，其次是餐饮和酒店；日本消费支出中，住房与水电燃料和能源价格有较高正相关性，餐饮酒店和能源价格有较高的负相关性，家居家用设备和半耐用品也与能源价格有一定的负相关性，其他品类与能源价格相关性较弱；美国能源价格对消费的影响介于德国和日本之间，居民消费支出与石油和天然气价格