浙商证券：原料药Q3业绩综述和投资策略：寻找拐点和弹性

1、复盘：减重药相关股价表现佳，季度盈利能力历史低位，期待向上股价：减重相关表现佳。2022年12月30日-2023年11月10日，主要原料药公司整体上涨2.66%；其中减重药相关标的诺泰生物、圣诺生物、博瑞医药等公司涨幅较佳。成长能力：稳健增长，看好边际改善。2023Q1-Q3收入同比增速有所放缓，部分公司原料药产品面临去库存周期以及竞争加剧等价格短期承压、产品结构变化等，拖累收入增速平均数，但依旧保持增长态势。盈利能力：Q3环比有所回升，季度历史低位，期待向上。2023Q3单季度平均毛利率38.5%（同比+2.99pct，环比+2.26pct），Q3单季度平均净利率11.6%（同比-0.58pct，环比+1.6pct）。从板块平均毛利率和净利率水平绝对值看，2023Q3毛利率、净利率已经回归到2017Q1以来相对中低位水平，我们期待后续原材料成本、汇率稳定、制剂/CDMO弹性逐步兑现背景下盈利能力进入上升趋势。营运质量：周转率有所下降，期待改善。2023Q1-Q3整体固定资产周转率及存货周转率有所下滑。随着部分公司订单持续交付，产能利用率逐渐提升，我们预计固定资产周转率仍有望提升。