平安证券：食品饮料复盘系列之八：通胀期调味品表现复盘：调味品通过提价应对，与通胀赛跑

平安观点：调味品提价对冲，拥有较强的抗通胀属性。通过梳理历次通胀周期，我们可以观察到调味品零售价格指数涨时能跑赢CPI，跌时跌幅小于CPI，说明调味品具备良好的抗通胀属性。本篇报告我们将从“通胀引发原材料涨价-企业提价对报表端影响-业绩传导至股价”三个阶段的传导来复盘调味品行业及龙头企业在最近三轮通胀期的表现，期望总结出对当前通胀有指导意义的启示。调味品的刚需属性使得企业能够通过提价转移成本压力。面对通胀带来的成本压力，调味品企业往往直接提价应对。我们总结调味品能够拥有较强的提价能力主要是由于以下三点：（1）刚需属性。调味品属于必选消费，具有一定的不可替代性；并且由于购买频次低、花销少，消费者对产品的提价相对不敏感。（2）市场集中度不断提升。从提价能力角度看，调味品有较好的行业格局，其中具有较高市占率的行业龙头拥有较强的定价权。（3）产品升级能力强。最大品类酱油目前仍处于品类生命周期的黄金期，行业已完成阶段性扩产能，将由量增转至价增阶段。龙头企业率先提价，品牌力强的企业直接提价。龙头企业拥有定价权，一般只有在龙头率先提价后，其余竞品企业才会跟随提价，一般跟进时间在3-6个月左右。品牌力