德邦证券：机械设备行业专题：机器视觉：深度解析基恩士是一家怎样的企业

投资要点：基恩士是一家怎样的企业？基恩士于1974年成立于日本，是工厂自动化（FA）传感器等产品的综合提供商，被认为是全球传感器及机器视觉行业的龙头公司。2021财年（2021.3-2022.3），基恩士共实现营业收入7552亿日元，过去十年CAGR达14.2%，成长性领先同样以FA业务为主且收入规模（2021财年）与基恩士相近的知名日企发那科、欧姆龙。同时，基恩士还保持了高人均创收，2021财年高达8428万日元。其利润端甚至更加亮眼，FY2011-2021，基恩士净利率从29%提升至40%，2021财年归母净利润同比+54%达3034亿日元。高规模、高增速、高人均创收、高盈利水平等特点不可多得地在一家企业上获得了集中体现。本篇报告旨在回答，基恩士究竟是一家怎样的企业，而且不同于市场常提到的“无工厂”等特点，我们认为更加核心的因素在于：基恩士所在的赛道不仅是“传感”而且专注“光电传感”，光电传感则很可能正是自动化水平进一步提升的“短板”所在，赛道具备强成长属性；基恩士对下游多个行业、众多客户的需求十分了解，自身先发优势明显，产品端成功实现标准化、规模化，护城河宽广，盈利能力强劲。此外