国金证券：社会服务业行业研究：二季度中国咖啡市场两大品牌表现分化

周观点及投资建议瑞幸咖啡同店收入增长亮眼、门店快速扩张，星巴克中国区经营承压。根据瑞幸与星巴克最新公布财报数据，1）经营数据：瑞幸2Q22同店销售额增长41.2%，门店层面净利润为7.1亿元/+101.6%；星巴克3Q22（2022.4-2022.6）中国区同店销售额下降44.0%。2）门店数量：瑞幸2Q22末门店数达7195家，单季度净增门店615家，分模式来看，直营/联营门店数分别为4698/2227家；星巴克3Q22末中国门店数达5761家且均为直营门店，较2Q22末净增门店107家。瑞幸2Q22表现亮眼，星巴克中国市场3Q22业绩大幅下滑。1）2Q22瑞幸咖啡营收为33.0亿元/+72.4%，主因门店持续高速扩张叠加公司不断创新产品，推动交易量提升，瑞幸咖啡自取模式受疫情影响较小，并且通过联营模式发力下沉市场，推动营收实现高速增长；3Q22星巴克中国市场营收为5.4亿美元/-39.8%，经营有所承压，主要系疫情限制下星巴克在中国部分门店暂时关停或仅提供专星送和啡快业务，此外还有涨价影响。2）瑞幸2Q22成本及费用率有所下降，主因营收高速增长及门店结构优化，租金及其他运营成本率为