光大证券：2022年7月份金融数据点评：“上窜下跳”的社融

事件：2022年8月12日，央行公布了7月份的金融统计数据：（1）M2同比增长12%，增速较6月末提升0.6个百分点；（2）M1同比增长6.7%，增速较6月末提升0.9个百分点；（3）新增人民币贷款6790亿，同比少增4042亿；（4）新增社会融资7561亿，同比少增3191亿，同比增速10.7%，较6月末下滑0.1个百分点。点评：一、从脉冲式增长到超季节性回落：“迟到”的7月份金融数据究竟经历了什么？一般而言，每月的金融数据会在跨月后的5-7个工作日公布，如遇假期则进行顺延，但今年7月份的金融数据在8月第10个工作日（8月12日）才予以公布，有些“迟到”且总量、结构均偏弱。在经历6月份脉冲式增长后，7月份信贷景气度再度出现超季节性回落，新增人民币贷款仅6790亿，同比少增4042亿，社融口径人民币贷款新增更是仅4088亿。票据利率自2021年12月起，在今年7月末第五次出现“零利率”行情，且从短端向长端迁徙。8月份以来，票据利率并未出现“冲量”后的上行，1M和3M品种均维持在1%以下的超低位水平，似乎意味着8月份信贷依然偏弱。为什么近两个月的信贷数据会经历从脉冲式增长到超季节性回落，