国联证券：中国海防（600764）-舰艇建设需求上行，水声电子龙头乘势发力

中国海防(600764)投资要点：中船集团研究所资产核心上市平台，产品毛利率高经过历史上两轮资本运作，公司定位为集团唯一军用水声电子上市平台，全资控股6家子公司，分别为715研究所、726研究所、716研究所以及杰瑞集团核心资产。公司产品位于产业链中上游，下游主要为中船系研究所；主营业务为水声电子、特装电子、电子信息，产品综合毛利率约为30%，其中军品占比70%。声呐行业有望充分受益于水下装备的加速发展公司军品主营业务所属行业为声呐行业。声呐常作为一种传感设备安装于各水面和水下平台用来进行水下探测、通信、导航与对抗。各国声呐的主要需求方为海军，民用声呐市场占比较小。欧美俄等传统海洋强国由于发展时间较早，目前声呐技术已较为成熟，我国处于自主化后技术追赶时期。随着未来舰艇装备、水下无人装备需求的增加以及老旧型号性能的升级，叠加舰艇总吨位数的增加带来的持续的声呐维修需求，预计行业将进入景气上行期。公司壁垒深厚，经营稳健公司位于产业链的中上游，下游主要为中船系研究所、高校科研院所、海军等，大股东为军品接单主体，在军用声呐领域市占率较高。军品业务为主要业绩来源，其中水声电子业务占比约40%。20