财通证券：非银金融行业专题报告：2021年证券公司经营业绩排名解析

总量维度：平台化赋能带来利润集中度缓慢提升。2019年后中小券商经营效能恢复叠加资产改善下减值冲回，行业净利润集中度重回合理区间。2021年净利润集中度基本企稳，但CR20较2017年仍提升3.0pct，其中中金公司、中信证券、东方财富份额提升相对显著（+3.6/+2.1/+1.6pct），其平台化能力带来了相对更高的净利润率。经纪业务：席位&代销为传统赛道带来新增变量。2013-2015年经纪收入集中度提升源于头部券商通过并购实现扩张。2016年后CR10下滑而CR20持续提升，原因在于头部券商并购成效出现分化，仅中金公司及中信证券整合较好从而实现了份额再增长；东方财富和平安证券通过集团引流实现收入份额提升推动CR20上行。交易结构上席位佣金及代销收入占比走高，正为行业竞争格局带来新的增长变量。投行业务：注册制下头部集中主旋律进一步强化。2020-2021年投行收入集中度持续提升，CR10/CR20/CR50分别较2018年+5.3/+5.1/+2.1pct，由此可见头部券商挤占的市场份额并不完全来源于尾部，排名30-50的公司份额也受到了明显挤压。注册制推出后，股权融资已取代债权融