开源证券：球冠电缆（834682）-北交所首次覆盖报告：电线电缆“小巨人”，装备技改、高压领域布局赋能“两网”业务

球冠电缆(834682)电线电缆“小巨人”企业，2023年前三季度归母净利润0.76亿元（+12%）球冠电缆成立于2006年，专注电线电缆行业，产品包括电力电缆、电器装备用电线电缆、裸电线类，其中电力电缆创收占9成。国家电网为第一大客户，2022年销售收入占比达58.56%。2023年前三季度营收20.47亿元（+5.96%），系南方电网所属区域以及山东、山西、湖北等地市场销售增长所致。2023年前三季度归母净利润0.76亿元（+12%），毛利率、净利率分别为12.61%、3.72%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.22/1.48/1.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.71/0.87元/股，对应当前股价PE分别为14.3/11.8/9.7倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，首次覆盖给予“增持”评级。“十四五”电网投资额超2.9万亿元，助力产业向特高压和智能化转型电线电缆行业上游为铜材等原材料，具有“重料轻工”特点，其中电力电缆为最大细分市场。近年来我国电线电缆行业稳步增长，2022年市场规模达1.17万亿元（+4.46%），产量达59