中泰证券：百克生物（688276）-带状疱疹处于放量，拉动业绩上扬

百克生物(688276) 投资要点 事件：公司发布2023年报，2023年实现营业收入18.25亿元，同比增长70.30%；归母净利润5.01亿元，同比增长175.98%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长195.86% 带状疱疹处于放量期，水痘保持相对平稳。分季度来看，23Q4实现营收5.82亿元，同比增长182.65%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长45.59%。Q4水痘疫苗保持稳健，带状疱疹贡献主要增量。公司带状疱疹1月底上市，4月拿到首次批签发。带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品，在老龄化不断加深的背景下，随着负担能力提升和接种率上升，我们预计国内带状疱疹疫苗市场规模不断扩大。 销售费用随收入增长，研发支出增加明显。2023年公司销售费用6.47亿元（+57.22%），销售费率35.47%（-2.95pp），公司重点推进带状疱疹上市销售工作；管理费用1.59亿元（+10.30%），管理费率8.73%（-4.75pp）；研发费用1.98亿元（+48.34%），研发费用率10.86%（-1.61pp）；财务费率-0.67%（+1.21pp）。2023年公司存货余额1.99亿元，占