国金证券：通信行业研究：Meta、微软业绩超预期，长期看好国产算力链

通信周观点： 1）Meta、微软等北美云厂商加码AI算力投资，海外链持续景气。Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，主要用于人才和基础设施投资。微软FY25Q4资本开支为242亿美元，同比+28%，主要用于数据中心等基础设施建设。微软预计FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，建设数据中心以缓解算力紧张。我们看好谷歌、Meta等下游终端客户加大数据中心投资，光模块及MPO供应商持续放量。2）仕佳光子光芯片收入同比大幅增长，泰国工厂扩大MPO产能。仕佳光子AWG产品受益下游光模块需求高增，1H25营收3.11亿元，同比+205.7%。泰国工厂扩产满足下游数据中心建设需求，带动MPO业绩爆发。1H25公司光纤连接器跳线收入2.98亿元，同比+423%。3）H20对华重启销售的叙事再经反转，长期坚定看好芯片的国产替代。暨英伟达宣布恢复H20对华销售后，为维护中国用户网络安全、数据安全，国家网信办约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。同时国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进