华创证券：生育率变化下的母婴市场：复盘、对标与自己的路

七普数据点评：总人口 14.12 亿人，出生人口 1200 万人，较 2019 年减少 265 万人，出生率与自然增长率持续放缓；“一老一小”占比加大，分别占比 18%/13.5%；总性别比 105.07，较 2019 年提升 0.62，出生人口性别比 111.3； 生育率与结婚率双低，生育率 1.3，结婚登记 813.1 万对，单身年轻男性显著 多于女性。我们认为，二孩政策堆积效应释放高峰已过，未来仍需依靠一孩拉 动出生人口。城镇化水平提高超预期，高线城市生活成本压力，叠加近两年疫 情和疫苗影响，生育率或将持续低迷。