国信证券：上海家化（600315）-上半年营收同比下滑8.5%，期待新管理新气象

上海家化(600315) 核心观点 公司内部管理层及组织架构调整，导致整体业绩承压。公司上半年实现营收33.21亿/yoy-8.51%，归母净利润实现2.38亿/yoy-20.93%，扣非净利润同比-10.36%；其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动亏损1976万，由于报告披露要求调整，若按同口径编制，扣非净利同比+9.06%。单Q2实现营收14.15亿/yoy-14.21%，归母净利润亏损0.18亿，由盈转亏。同时公司计划中期拟派发2026万元现金红利，每10股派发现金红利0.30元（含税）。国内业务上半年实现收入26.1亿/yoy-8.3%。其中个护事业部实现收入15.9亿，六神/美加净营收分别同比变动-2.8%/+42%。美妆事业部实现营收5.7亿，其中佰草集营收同比-16%，主要系上半年主动降低百货渠道社会库存压力1.2亿影响，电商渠道增长40%。玉泽/双妹营收分别同比变动-22%/+61%。 海外业务上半年实现营收7.1亿/yoy-9%。海外市场大盘承压叠加公司自身 份额下降，整体收入下滑，但自4月公司加大品牌投放，Q2跌幅有所收窄。毛利率受高毛利护肤品占比降低而下滑，海