浙商证券：医药行业周报：怎么看待CXO市占率和景气度？

投资要点本周热点：怎么看待CXO市占率空间和景气度？2021年下半年以来投资者最关心CXO行业景气度是不是已经不再，担心本土CXO公司“较高的市占率”情况下，进一步提升压力大，进而认为CXO板块高订单和业绩景气度面临结束。但是我们通过数据分析发现：本土CXO企业只是短期突破了海外CXO龙头（比如Lonza小分子CDMO业务）的市占率天花板，但是在国内人力成本优势、独特商业模式（药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等一体化全产业链平台布局）以及交付效率不被颠覆背景下，未来CXO市占率仍有较大提升空间。通过测算：本土9家CXO龙头2021年海外市占率数据仅为9.13%。我们认为仍然处于较低市占率位置，未来CXO头部企业市占率有望持续提升、全球医药研发和生产外包率也有望持续提升，这些因素会继续驱动本土CXO龙头企业订单和业绩增速保持在较高的增速水平。我们通过分析认为：1）独特商业模式助力本土CXO龙头持续突破市占率天花板；2）第二增长曲线逐步凸显，为本土CXO企业业绩高增长持续性提供动力。基于以上逻辑分析，我们认为：本土CXO企业仍处于市占率不断突破，新业务不断兑现的景气度向上突破期，看好本