东兴证券：中宠股份（002891）-海外业务重回增长，国内市场持续聚焦

中宠股份(002891)事件：公司公布2023年半年报。公司2023H1共实现营业收入17.15亿元，yoy7.89%，实现归母净利润0.96亿元，yoy40.71%。海外业务迎拐点，恢复超预期。公司海外业务已经走出前期海外客户库存调整的低谷期，5月出口订单已经实现正向增长，23H1境外业务实现收入12.14亿元，同比稳中略增0.72%。盈利能力方面，境外业务毛利率22.30%，相比去年同期提升6.98个百分点，我们认为主要是得益于美国鸡肉原材料高位回落，公司产品结构优化以及汇兑正向影响。费用方面，23H1公司四项费用率提升2.66个百分点，得益于海外业务拉动，公司整体毛利率提升约6个百分点，净利率提升2.69个百分点，公司业绩增长显著快于收入增长。公司美国工厂订单充足已满产，公司计划进一步投建1.2万吨的第二工厂项目，项目产能释放后将进一步增加海外市场供应能力。我们判断，海外市场对于宠物产品的需求刚性，短期库存调整已经结束，公司海外业务将重回增长通道，全年有望实现双位数增长。“聚焦战略”深耕国内市场，境内业务维持高增速。2023年上半年公司围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”的发