东证期货：碳价与能源价格背离原因解析

2021 年，欧盟天然气发电量较 2020 年下降 14%，但是煤炭发电 量却是增长 21%，两者合计发电量较 2020 年是仅下降 1%。由 于煤炭的度电 CO2 排放量是天然气的两倍，因此煤电的增量衍 生出来的碳排放配额的需求肯定是较 2020 年上升的。做一个简 单的推算，电力行业对碳排放配额需求量在 2021 年较 2020 年增 长 5%左右。然而到 2022 年 1-2 月，煤炭发电量同比下降 5%， 天然气发电量同比下降 19%，即无论煤炭还是天然气的发电需 求都是在下降的，由此推算出来的碳排放配额的需求预计同比 下降 10%。这仅仅是电力部门对排放的需求下降，工业部门可 能对于碳排放的需求下降的幅度可能会超过电力部门，因为工 业部门将能源成本向下传导的能力是更弱的。因此，能源价格 向上而碳价向下，两者出现分化的根本原因在于终端需求在恶 化，恶化的程度预计是要强过于 2021 年的两次冲击。回到我们 的标题“能源危机将如何收场”，显然软着陆已经不太可能，硬 着陆或许难以避免，伴随着需求大幅坍塌。